谁正在为“药奶”买单？圣桐特医递表港交所

　　此外，圣桐特医财政数据中也有一些因未详尽申明而存疑之处，公司存货周转3年内激增187。03%至155天；2024年公司流动欠债净额扩至4。045亿元，分红额却跨越当期净利润；公司研发投入常年不脚停业收入的2%，可否以“科技”标签撑起IPO估值仍是未知数。

　　截至2025年5月20日，圣桐特医已推出14款次要特医食物产物，还有16款正在研次要新产物。公司持有的中国婴儿特医食物注册证书数量位居中国特医食物品牌之首。截至2024年12月31日，圣桐特医的产物向700多家病院、而且正在跨越17000个零售点发卖。

　　圣桐特医招股书显示，其披露的董监高团队中，有跨越9人具有正在圣元集团任职的布景。好比董事会兼总司理查峰，曾任圣元集团施行总裁；副总司理齐国静，曾正在圣元养分食物无限公司发卖系统内任职；研发总监徐庆利，则完成了从圣元乳业查验员成长为圣元养分食物无限公司手艺担任人的跃升。

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　　按照我法律王法公法规要求，特医食物必需正在医师或临床养分师指点下利用，特医食物中的特定全养分配方食物该当通过医疗机构或者药品零售企业向消费者发卖，不得进行收集买卖。

　　2022~2024年，圣桐特医的毛利率别离为71。8%、71。0%和71。0%。以国内婴长儿配方奶粉龙头企业贝因美为例，其2024年分析毛利率为42。95%。

　　因为不属于药品、医疗器械或医疗办事项目，特医食物未被正式纳入全国病院收费系统。据新华网报道，雀巢健康科学大中华区总裁顾欣鑫曾暗示，特医食物正在院外的发卖环境也不容乐不雅，发卖径欠亨顺的问题对企业的出产、研发立异形成了较大影响。

　　正在连锁母婴品牌“登康好儿尚”的一店内，记者问伙计能否晓得圣桐、特爱敏佳等名字，伙计答复称“没有”。

　　从营收数据来看，这支团队成就斐然。圣桐特医的停业收入从2022年的4。91亿元增至2024年的8。34亿元，仅次于两家合计占领约75%市场份额的外资巨头（注：灼识征询数据显示“A公司”占57。0%，“B公司”占18。4%）。

　　圣桐特医暗示，2024年中国特医食物产物的渗入率仅为3%，远低于美国等成熟市场。公司还征引灼识征询数据称，婴儿特医食物产物占中国特医食物市场的最大份额，估计市场总量正在2029年为274亿元，从2024年到2029年，年复合增加率为15。1%。

　　当同业纷纷结构打算时，却不走寻常，没让儿子接办保守奶粉营业，而是正在2019年另辟疆场，创立了圣桐特医。

　　针对上述关于圣桐特医的相关疑问，《每日经济旧事》记者于2025年6月5日向公司对外邮箱发送了采访函，不外系统提醒对方邮箱已满未清理，无法成功发送。记者又辗转联系到公司传媒事务对接人，并发送了采访提纲。6月11日，该对接人以“比来不太便利报道取”为由，婉拒了采访。

　　2024年，圣桐特医的收入为8。34亿元，取约15亿元零售额的差距较大。按公司招股书注释，零售额即零售价乘以销量。

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　　按照灼识征询数据，以2024年零售额计，圣桐特医正在中国特医食物市场中稳居本土特医食物品牌榜首，并正在所有特医食物品牌中占领第四席位，市场份额为6。3%。公司正在招股书中称，其2024年零售额达到15亿元。

　　“圣桐特医的产物次要集中正在线下发卖，线上的发卖量很少。”阐发说，比拟外资企业，国内特医食物企业的沉点渠道是线下母婴店，要打开市场，就需要对母婴店发卖人员进行大量培训。

　　至于该市场空间事实有多大？乳业高级阐发师正在接管《每日经济旧事》记者采访时暗示，目前国内特医食物市场中，雀巢、达能正在市场份额方面已具有绝对劣势，并且整个特医食物赛道相对小众，缺乏“经济性”。

　　正在电商平台上，圣桐特医旗舰店发卖的“优博特爱敏佳适度水解奶粉”汗青累计销量仅2000余单，而雀巢“超启能恩”单品销量冲破70000单。

　　《每日经济旧事》记者领会到，利用特医食物正在重生儿科很常见。出格是对早产儿来说，他们出生时体沉较低、晚期喂养坚苦，需要一些能量密度高的特殊配方奶粉弥补卵白质、维生素和矿物质。还有些乳糖不耐受或牛奶卵白过敏的孩子，需要免乳糖或者不免乳糖的深度水解配方奶粉。

　　圣桐特医披露，2022~2024年，公司研发收入别离为651。1万元、1081。2万元、1333万元，正在总营收中的占比仅为1。3%、1。7%、1。6%。

　　对于8。34亿元停业收入取约15亿元零售额的差距，一位不肯签字的注册会计师暗示，这里面可能存正在终端零售价取渠道商经销价的差额问题，但具体缘由不是很清晰。

　　再看公司资产欠债表，截至2022岁暮、2023岁暮及2024岁暮，圣桐特医的流动欠债净额别离为1。7亿元、2。37亿元和4。045亿元。公司暗示，已于2025年1月终止少数权益股东的“优先”相关的金融欠债，截至2025年3月31日，其流动资产净值已达到8290万元。

　　据圣桐特医招股书，2022~2024年，圣桐特医每年取跨越300家分销商合做，各年度又别离终止取122家、90家和94家分销商合做，终止缘由之一为“未能完成发卖方针”。据领会，圣桐特医制定的合做终止红线%。

　　2022~2024年，圣桐特医经调整净利润别离为1。21亿元、1。75亿元、1。99亿元。这也意味着，2023年的分红金额占当期经调整净利润1。75亿元的79。37%，2024年的分红金额更是跨越当期经调整净利润。此外，圣桐特医正在启动赴港上市前2个月又宣派了1。098亿元出格股息。

　　这也意味着，特医食物注册提速曾经常态化，对该市场的玩家而言，激烈合作的到来可能只是迟早问题。

　　《每日经济旧事》记者留意到，此次冲刺港股IPO，也现于幕后。圣桐特医董事会名单中未见其名，反而是多位“圣元旧部”被推到台前。

　　此外，虽然圣桐特医收入持续增加，但公司存货周转也正在高速飙升。其招股书显示，2022~2024年，公司存货周转别离为54天、113天、155天，3年时间增加187。03%，这一增加速度远远跨越同期收入增速。

　　“目前的研发投入程度很是低，一家成熟公司的研发费用投入占比正在（停业收入的）5%摆布，但圣桐特医现正在所做的通俗水解卵白产物门槛不高，所以科研立异的要求也不高。将来，跟着其他特医产物的研发持续推进，研发投入占比也该当响应提拔。”暗示。

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　　生于，大学专业是外语，加入工做后便起头接触乳品原料商业生意。1998年，他押注婴长儿奶粉赛道，青岛圣元乳业无限公司（以下简称圣元乳业）由此成立。2005年，他率领企业正在美国OTC证券市场（场交际易市场）上市，并正在2007年成功登岸纳斯达克，缔制中国婴儿配粉企业首个美股上市案例。

　　你晓得吗？有种食物被一些稀有病患者称为“药奶”，属于特殊医学用处配方食物（以下简称特医食物）。

　　圣桐特医背靠乳业巨头圣元集团，手握国内最多婴儿特医食物注册证书，2022~2024年营收年复合增加率达到30。3%，毛利率更是远超通俗乳企，全体数据颇为亮眼。

　　“将来的合作会很激烈。并加大供应链扶植，同时强化渠道推广。”认为，圣桐特医婴长儿特医食物的手艺处于相对中等程度，正在工艺研发方面还有很长的要走。

　　“亮光”之下，也有些疑问。灼识征询数据显示，圣桐特医2024年占领婴儿特医商品市场9。5%的份额（行业排名第三）。

　　2025年6月7日，正在沉庆一商超的特医食物陈列区，记者未看到圣桐特医的产物。 每经记者 鄢银婵 摄。

　　2005年，圣桐特医前身特医事业部成立时，国内还没有特医食物自从品牌。公司推出了中国首个贸易化特医食物产物，即早产及无乳糖配方奶粉。2011年，它成为中国首家获批出产特医食物产物的企业。

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　　近日，《每日经济旧事》记者走访几家位于沉庆的永辉、盒马等大型商超和母婴店，均未见该品牌踪迹，有伙计以至婉言“没有听过该品牌”。正在其电商旗舰店内，单品汗青销量仅2000余单，不脚雀巢旗下竞品销量的3%。

　　目前，圣元养分（）无限公司（以下简称圣元）对圣桐特医持股48。68%，张梦然对公司持股3。58%。圣元是圣元国际无限公司全资具有的公司，圣元国际无限公司由孟秀清间接全资具有。张梦然为孟秀清和之子，这意味着孟秀清家族对圣桐特医合计持股52。26%。

　　《每日经济旧事》记者留意到，虽然圣桐特医2022~2024年的流动欠债净额持续扩大跨越4亿元，但这并不影响公司持续分红。圣桐特医招股书显示，公司正在这3年内别离分红1700万元、1。389亿元和2。01亿元。

　　据圣桐特医官网，公司成立于2019年，前身可逃溯至圣元集团的特医事业部。成立至今，圣桐特医已获得弘晖基金、立异工厂、高瓴创投、恒旭本钱、财通创投、中金本钱等出名机构的投资。

　　2025年6月7日，《每日经济旧事》记者正在沉庆走访了永辉、盒马等大型商超和母婴店。正在各店特医食物发卖专区，记者正在陈列产物中看到了雀巢、飞鹤、伊利等品牌，均未正在货架上发觉圣桐特医旗下产物。

　　中国特医食物赛道上，一家本土企业正送来冲刺本钱市场的环节一跃。5月30日，圣桐特医（青岛）养分健康科技股份公司（以下简称圣桐特医）向港交所递交招股书。

　　据新华网此前报道，截至2024年8月，我国获批注册的特医食物还只要190款。彼时，市场监管总局引见，我国注册的特医食物曾经实现全品类笼盖，特别是2023年以来共核准的注册特医食物达到102款，跨越之前6年注册数量的总和。

　　相对通俗婴长儿奶粉，特殊配方奶粉的价钱更高。记者走访市场时发觉，400克拆特医奶粉的单价多正在300元以上，如雀巢的“恩敏舒”（400克拆）单价达到488元。

　　特医食物指的是颠末特殊加工和配方设想后，旨正在满脚受限、消化接收妨碍、代谢妨碍或特定疾病形态人群养分或饮食需求的配方食物，这类产物必需正在医师或养分师指点下零丁或取其他食物连系食用。

　　也婉言，圣桐特医的线下渠道次要集中正在三四线城市以下地域，目前这些线下市场也遭到海外品牌冲击，国内品牌属于夹缝中存。